股债汇三杀下的俄罗斯,家底有多少格隆汇

▌俄罗斯的股债汇三杀

这段时间老大美国和老二中国打嘴炮，全球金融市场风声鹤唳，不过从结果来看，俄罗斯是最惨的，因遭美国制裁，股债汇三杀。

4月9日，俄罗斯RTS指数大跌逾11%，次日又一度跌逾4%。

拉长时间看，我们这些A股韭菜或许可以欣慰下，这些年，英法德美的股票指数都基本上走出08年金融危机的阴影，印度越南也是历史新高。一片辣眼睛中，终于发现俄罗斯的股票指数也还在地上趴着。

卢布汇率最近也大幅杀跌，如果拉长时间看，俄罗斯卢布兑美元差不多跌了20多年，经历了三波主跌浪，一是98年，彼时俄罗斯发生了债务危机，二是08年金融危机，三是14年以来的石油危机。

三波跌下来，94年的时候，1美元只能换3卢布左右，24年后，可以换62卢布，在16年初石油最黑暗的时候，可以换到75卢布。汇率长期是一个国家的经济基本面和货币政策的反应，其他条件不变，经济基本面恶化或者大量印钞，都会导致本币的长期贬值。

俄罗斯的国债收益率最近也同样大幅上扬，拉长时间看，俄罗斯的10年期国债收益率长期在7%以上，这在主要经济国家里是偏高的。要知道，欧洲债务危机时，政府的10年期债券收益率以7%为界，超过7%即视为政府将在市场上难融资。

前不久中美贸易战，有观点说中国握有核武器，就是美国国债，抛美国国债，推高市场利率，引起美国金融市场恐慌。这当然不能当真，但也可以看出，像俄罗斯这种偏高的国债收益率不是什么好事。

从这三个市场的表现来看，无论是最近，还是长期，都表明尽管俄罗斯在政治上一向以强硬著称，但经济却似乎跟不上政治的强硬。

▌俄罗斯的经济底子

俄罗斯在国际政治舞台存在感是非常强大的，一是它是联合国常任理事国之一（共五个，分别是美国、中国、俄罗斯、英国、法国）；二是它继承了苏联强大的武器库，是主要的武器输出国之一；三是它以与欧美对抗著称，凭借常任理事国的一票否决权，俄罗斯经常否掉了美国的主意，比如最近特朗普想通过联合国对叙利亚动武，卡在俄罗斯那里就通不过。

不过，欧美为代表的北约不是吃素的，短时间内俄罗斯是不可能除美灭欧的，而长期的消耗战，最终还是反映到经济底子上来。

根据俄罗斯官方的数据，年俄罗斯的名义GDP是92万亿卢布，实际GDP是78.8万亿卢布。17年美元兑卢布大概是在56到60之间，以58计，年俄罗斯的实际GDP是1.36万亿美元（年美国实际GDP是17.1万亿美元，中国按人民币6.7算，是11.7万亿美元）。

美国的CIA有一组数据，按PPP（购买力平价理论），把某个国家的所有产品和服务乘以美国的物价，计算出GDP。这组数据里，中国的GDP最高，是23万亿美元，欧盟20万亿美元，美国19.4万亿美元，俄罗斯4万亿美元左右。

人均比总量更重要，中国人口13.9亿，美国3.27亿，俄罗斯1.44亿，日本1.27亿，德国万人，法国万人，人均实际GDP比较如下：

如果按CIA估算的17年PPP数据算，人均如下：俄罗斯2.78万美元，在这个口径下排名大概是71位。

可以看到，无论哪个口径，俄罗斯的经济水平比美德英法日要低许多。

现在来看俄罗斯的增长情况，很明显，波动比较大。

再贴一张图，石油价格走势。很显然，俄罗斯的经济增长情况与石油高度相关。

这也是卢布对石油敏感的原因。讽刺的是，今天石油的价格高于年，但是卢布却相比94年几乎贬得一文不值（从一美元3卢布到今天62卢布）。

因为俄罗斯的通胀问题是非常严重的，两位数的通胀是常有的事。

▌俄罗斯的结构问题

因此，从总量的宏观来看，俄罗斯的宏观环境是非常不稳定的，经济发展水平远低于它经常对抗的美法英德。

这还不是最糟糕的，更糟糕的是它的经济结构。表面上看，俄罗斯的经济水平与中国相当，但抗风险能力远低于中国。

分行业切开俄罗斯的GDP看，很明显，俄罗斯经济对初级的采掘业依赖非常重，达到了9.7%。对比一下，中国采掘业占3%左右，美国采掘业1.4%。

采掘业不难想到石油、天然气，这些是全球贸易的主要大宗商品，不难想到俄罗斯对出口是比较依赖的。

年俄罗斯出口金额23万亿，占支出法核算下的GDP比重为26.59%。中国和日本经常被指责为严重依赖出口的国家，但看中国年出口金额15.33万亿人民币，占GDP比重为18.5%，日本年出口96.5万亿日元，占比17.7%。

俄罗斯不仅经济依赖出口，同时国内生产和消费也依赖进口，年进口金额21万亿，占比23.72%。对比下，中国进口占比15.1%，美国占比15.3%。

而看这个国家进口和出口金额排名前二十五的产品，会让人更跌眼镜。你几乎会得出这样的结论：俄罗斯是一个原始经济体。它出口的主要是石油及石油产品、天然气等其他矿物产品，而进口的以日常消费品居多，包括服装、食物、药品、家具等。

出口这块的产品对宏观经济波动的敏感度非常大，这决定了俄罗斯天然地对全球经济的波动会非常敏感。石油价格一旦不行，卢布最先受伤。卢布大幅贬值之下，进口产品的价格以卢布计价上行，这些产品主要是日常消费品，每一位俄罗斯消费者都会受到影响。

出口排在石油和天然气后面的是机械与工具，而进口有一个大类是机械和工具。出口可以猜测是俄罗斯的军工产品这块，而机械与工具的进口这块这么庞大，包括还有汽车、卡车都是进口的主要产品，这折射的是俄罗斯的制造业的弱小。

它的制造业基本上只剩下啃前苏联留下来的军工产业。

俄罗斯的这种经济结构，我们凭日常生活的直观印象就可以感觉出来。对远离战场的人来说，俄罗斯的存在感是非常低的，它几乎没有像样的跨国公司，把产品或者服务输出到其他国家。一个国家的影响力，其载体不止是强大的军事力量，还有其他的产品和服务，深深渗透到其他国家的日常生活中去。

这点，美国、中国、日本、德国等都达到了。而俄罗斯，这方面明显与其大国地位不匹配。

对俄罗斯来说，还有个不好的消息是，它的支柱产业面临科技进步带来的挑战。在石油天然气方面，它将面临美国页岩油页岩汽的冲击，而航天这块，它将面临美国SpaceX这样的私营企业的竞争。

除了经济结构的问题，俄罗斯还面临人口结构问题。俄罗斯的人口很长一段时间内都是下滑的。

年后人口下滑趋势才有所扭转，人口显著增长。人口增长的原因有两个，一是移民，自年以来中东战乱带来了移民人口的显著增长。

二是年以来，俄罗斯连续三年出生人数大于死亡人数。

但年自然净增长重新为负，年出生人口同样少于死亡人口。

俄罗斯现在的人口平均年龄是39.6岁，美国是38.1岁。但比较两个国家的人口结构，俄罗斯的老化速度会快于美国，在它经济水平还远远落后美国的背景下。

▌结语

年俄罗斯受困于日俄战争的失败与随后爆发的社会动乱，斯托雷平被沙皇任为首相兼内务大臣。斯托雷平开始以铁血整顿秩序，同时推进改革。年斯托雷平在接受采访的时候说：“给俄罗斯20年内外安定的时间，它将变得让你认不出来。”

网上流传的一句话：“给我二十年，还你一个强大的俄罗斯”，其实是这句的变体，没有证据表明是普京说的。要指出的是，普京对斯托雷平推崇有加。

作为一个领土大国，政治军事强国，俄罗斯的经济实力简直像侏儒。而没有经济上强有力的支撑，并与科技形成正反馈，无论普京有没有说过这番话，强大的俄罗斯没有出现的可能，并且在其他国家升级的背景下，俄罗斯的存在感会继续降低。

铅墨纵横

格隆汇·专栏作者

多年国际经济观察经验，四海皆机会

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我最害怕的不是美联储加息，而是它不加息

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